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第一章 概述1

全球金融稳定评估1

下一阶段的风险1

减少风险的对策2

风险向住户部门的转移3

新兴市场的融资前景和风险4

第二章 全球金融市场动向6

市场动向6

图2.2．政策利率7

图图2.1．全球实际利率和过多的流动性7

成熟金融市场的动向和风险7

图2.4．通货膨胀指数债券的实际收益率8

图2.3．美国的紧缩周期：10年期国库券收益率的变化8

目录前言9

图2.6．国外持有的美国证券9

图2.5．美国的经济增长率和国库券的收益率9

专栏专栏2.1．全球流动性形势分析10

图2.7．高等级公司债券的利差12

图2.9．投机级公司的违约率13

图2.8．高收益率公司债券的利差13

专栏2.2．养老基金最新情况14

专栏2.3．保险业最新情况16

图2.10．信用衍生工具市场17

图2.11．价格与收益比率18

专栏2.4．信用衍生市场2004年开始成熟18

图2.12．美国股票和基准政府债券的收益率19

图2.13．德国股票和基准政府债券的收益率19

图2.15．股票市场波动20

图2.14．隐含的波动20

图2.16．股票市场波动和公司债券利率21

图2.17．隐含和实际波动21

图2.18．美国：对外差额21

图2.19．新兴亚洲的储备积累22

图2.20．亚洲（不包括日本）的货币指数22

图2.21．中国人民币12个月的远期汇率22

图2.22．美国：10年期债券利差和经常账户差额23

新兴市场的发展和存在的脆弱性23

图2.23．货币波动23

图2.24．EMBIG主权债券利差24

图2.25．风险-收益的交换24

图2.26．新兴市场各类信用利差的差别25

图2.27．2004年EMBI全球指数的表现25

图2.28．预测和实际的EMBI全球指数利差26

图2.29．公司利差和新兴市场利差的差距26

图2.32．内债与外债之间的相关27

图2.31．新兴市场当地工具的交易量27

图2.30．外方在当地市场的参与率27

新兴市场的融资28

图2.33．新兴市场的融资28

图2.34．新兴市场的季度净发行量28

表表2.1．新兴市场的融资29

图2.35．新兴市场债券发行量30

图2.37．按币种划分的新兴市场债券发行30

图2.36．新兴市场债券发行的份额30

专栏2.5．集体行动条款31

专栏2.6．以本币发行全球债券：免除原罪32

新兴市场中银行业的发展34

图2.39．新兴市场的银团贷款承诺34

图2.38．新兴市场股票发行34

图2.40．外国直接投资35

表2.2．新兴市场国家：若干银行金融稳健指标35

图2.41．亚洲新兴市场：市场指标36

图2.42．新兴欧洲：市场指标36

专栏2.7．银行稳健性距违约距离的尺度37

图2.43．拉丁美洲：市场指标38

成熟市场上的结构性问题39

图2.44．阿拉伯轻／重油、布伦特和西得克萨斯中质原油的价格40

图2.45．西得克萨斯中质原油期货价格的波动性42

图2.46．原油期货价格隐含波动性和非商业交易商的原油头寸43

表2.3．近期流入，绩效和对冲基金的杠杆率45

图2.47．银行完整资产组合的风险值（VaR）：总风险值和没有世界和当地市场效应的风险值（Beta风险值）48

图2.48．银行和LCFI的资产组合：没有世界和当地市场效应的风险值（Beta风险值）48

图2.49．日本银行：没有世界和当地市场效应的风险值（Beta风险值）49

图2.50．LCFIs和商业银行总分散效应和没有市场效应的分散效应（Beta分散程度）49

图2.51．两年期间观察到违约的概率50

图2.52．保险投资组合风险值（VaR）51

参考文献52

第三章 住户部门的资产负债表53

住户部门的资产负债表55

图3.1．住户部门：本币净值和金融资产净额56

图3.2．住户部门：资产总额构成57

表3.1．住户部门资产负债表波动测算57

图3.3．日本：各住户组总资产构成58

图3.4．美国：各住户组资产总额构成59

图3.5．荷兰：按收入五分位统计的净值分布60

图3.6．住户：不动产价值和抵押贷款债务61

表3.2．若干工业化国家抵押贷款市场：总体特征62

住户投资和风险管理行为63

需要沟通、教育并提供咨询68

专栏3.1．长寿债券68

结论72

参考文献74

第四章 新兴市场中的公司融资76

图4.1．新兴市场中按债务工具划分的未清偿公司债务77

公司融资活动的最新趋势77

图4.2．新兴市场内的公司杠杆程度和外部债务78

图4.3．未清偿银行信贷79

图4.4．新兴市场的银行部门80

图4.5．未清偿的公司债券81

结构性决定因素和障碍82

图4.6．未清偿公司国内债务的组成82

专栏4.1．金融与经济增长：证据简介83

图4.7．股票发行84

表4.1．1993-2003年公司杠杆程度的结构性决定因素85

图4.8．资本支出的内部融资87

表4.2．每个国家的股权资本成本估计数88

表4.3．2004年破产成本和法定权利89

表4.4．各国对投资者的保护90

表4.5．截至2005年对国内上市公司实行国际财务报告准则的情况91

表4.6．实行良好公司治理准则的国家92

表4.7．各国通过公司控制权牟取私利的平均程度估计数95

公司融资的水平和组成引起的脆弱性95

图4.9．未清偿的银行贷款和证券96

表4.8．公司债务结构98

图4.10．拉丁美洲非贸易部门的资产和负债美元化100

专栏4.2．关于拉丁美洲非金融部门对冲活动的公司层面新数据101

政策问题103

图4.11．破产风险指数：违约概率和Altman的Z评分103

图4.12．拉丁美洲非贸易部门中的外币不匹配104

附录106

表4.9．非金融私人部门公司2002年的样本规模107

参考文献108

词汇表112

附件：主席的总结发言117

统计附录121